指数
基金作为一种独特的投资理念和
基金市场别具一格的投资品种,自20世纪70年代起源于美国后,在过去近30年的时间里在英、美获得了蓬勃发展,并且逐步蔓延至欧洲大陆和新兴资本市场。
英、美市场的指数
基金 自1973年富国银行推出全美第一家指数化投资组合以来,指数化投资在美国和英国获得高速的发展。先锋
基金集团于1976年率先推出了全美第一家面向私人投资者的指数共同
基金。到2001年4月份,美国的指数
基金总数已经高达510个,其中,标准普尔500指数
基金就有175个。而先锋标普500指数
基金也成为全美资产规模最大的指数共同
基金。
指数
基金的蓬勃发展推动了指数化投资的另一重要形式----交易所交易
基金(ETFs)的迅速兴起。自1993年道富投资管理公司推出第一只ETFs----跟踪标准普尔500指数的蜘蛛
基金(SPDRs)后,ETFs以其独特的魅力在美国证券市场迅速推广。截至2003年9月,美国证券市场上的ETFs共有115只,总资产逾1198亿美元。
指数
基金的困惑
指数
基金的成功和迅猛发展,源于其自身的独特优势:更好的风险预算和控制工具、更低的管理费用和交易成本、易于对
基金管理人进行评估、具有竞争力的收益表现。
然而,指数化投资的成功并非一蹴而就。指数
基金在美国推出后,经历了一段较长的时间才逐渐获得投资者的欢迎。截至1993年之前----离先锋集团推出第一只指数
基金已过去了17年,美国流入共同
基金业的资金只有不到5%的比例流向指数
基金。到1997年,该比例逐渐上升到12%；1999年出现了一个爆炸性的增长,当年38%的新增资金流入指数
基金。从此以后,投资于指数
基金的资金一直占共同
基金业的7.5%左右。事实上,1999年出现爆炸性增长的主要原因在于,当年机构投资者将新增投资的近50%投向了指数
基金。而当时的大多数私人投资者仍对指数
基金持怀疑态度。
先锋集团及其创始人约翰·鲍格尔对指数投资理念的极力推广,无疑对美国投资者的态度转变起了很大作用。同样,60年代以来学术界针对
基金业绩评估的大量研究成果的普及及其作用也不可低估。
令人奇怪的是,尽管有大量的学术研究表明指数投资战胜积极投资,尽管先锋集团为教育投资大众付出了不懈的努力,迄今为止,指数化投资在欧洲大陆也只取得了有限的成功。可解释的一点原因是,如果指数化投资被广泛接受,资产管理行业就无法收取巨额的管理费用。这也是资产管理机构难以有热情和动力推广指数
基金的原因。
此外,指数化投资比积极投资缺少灵活性。举例而言,具有复杂纳税结构、需要更多个性化投资产品的投资者,将会青睐积极投资。然而,投资者也越来越认识到指数化投资非常强调纪律性的优势所在。
信息缺乏和对指数化投资了解的不够,也限制了指数化投资的发展。对于一般投资者而言,由于难以获取足够的数据,对指数化投资和积极投资作一个全面、公平的比较,因此,不少投资者甚至包括养老
基金发起人在内也并不是全面了解了指数
基金的优势所在。当然,情感因素也是一个原因。尽管投资者也认同支持指数化投资的理由,但仍有战胜大盘的冲动。
指数
基金的将来
在未来的10年,指数化投资仍会像过去10年那么成功吗?部分专家预计,随着已经历20年繁荣的美国股市在未来10年的不确定性逐步增大,指数化投资时代将逐步消退。一些分析员指出,指数化投资的扩张有一个最大限度,到达此限度后,积极投资管理人将有更大的空间,可以挖掘市场的无效之处,从而提供附加价值。这些批评指数化投资的观点与认为指数化投资并不适用于低效率市场的传统观点相互并存。
实际上,尽管指数化投资在过去取得了成功,但其在美国和国际资本市场资产管理领域中所占的比例还是相对较小的。绝大多数资金还是采用积极投资方式,职业分析师和
基金经理并没有被排除出投资管理领域。
但指数化投资支持者相信,以下3个因素将加速未来指数化投资的发展。
(1)欧洲股票基准的出现。随着欧洲经济货币联盟下汇率风险的消除,可以预见,新的股票基准将出现。欧洲市场的一体化将推动指数化投资的发展。
(2)行业指数的广泛使用。相比国家性指数,指数
基金将更多地关注泛欧行业指数。一项研究表明,在未来3年里,将出现15个欧洲行业指数。
(3)养老计划的普及。对于养老计划,指数投资是一种简单易行、低成本的投资工具,这将会极大地推动市场对指数化产品的需求。
可以预计,随着指数化投资的发展,
基金管理模式将逐渐演化。一部分
基金管理人将成为专业化的、低成本的指数
基金供应商；部分则演变为专攻高成本积极投资的
基金管理人；而其余
基金管理人则继续提供"类指数化"管理,一种介于指数化投资和积极投资之间的管理模式。
指数
基金在中国:前景广阔
随着我国资本市场的发展和社会保障体系改革的进一步深化,居民个人对投资品种的需求日益多样化。而养老
基金、保险
基金等机构投资者的入市,也迫切需要注重风险控制和分散投资的
基金品种。指数
基金作为一种低成本、注重风险控制的
基金品种,能够满足相当一部分个人和机构投资者的投资需求。而且,随着中国经济的持续繁荣和证券市场的健康发展,国民经济的增长态势和股票市场指数的联动性日益增强,指数
基金可以为广大投资者提供一种分享经济发展成果的投资工具,其在国内
基金市场将获得广阔的发展空间。
